盈利预期上修“史无前例”！小摩上调标普500目标价 但“闪崩”风险犹存

　　摩根大通周三在一份报告中将标普500指数的年底目标价上调至7800点，理由是人工智能（AI）资本支出热潮以及美伊和平进程取得进展后地缘政治环境的改善，推动该指数进入了“史无前例”的盈利预期上调周期。

　　该行全球市场策略主管Dubravko Lakos-Bujas领导的团队在年中展望报告中表示，未来两年的共识盈利增长预期平均上调了约20%，这与人工智能资本支出几乎翻番同步增长。

　　“事后看来，我们应该对标普500指数的盈利增长前景更加乐观，因为今年迄今，该指数2026年和2027年的共识预期均上调（约）10%。”他们写道。

　　此外，他们表示，这种积极的预期修正“前所未有”，通常只会在遭受冲击或经济衰退之后才会出现。再加上美伊达成和平协议的可能性越来越大，他们此前预测的“美好前景”也越来越有可能实现，因此他们决定将标普500指数的目标价从7600点上调至7800点。

　　事实上，分析师们在今年4月份就讨论如此“雨过天晴”的可能性，当时他们将标普500指数目标价下调至7200点。当时他们指出，这取决于伊朗冲突能否“迅速解决”，从而使标普500指数的市盈率“重新扩张”至23倍，这意味着指数将达到8000点。目前远期市盈率为20.7倍，因此已经非常接近目标。

　　与此同时，小摩还将2026年标普500指数每股收益预期上调至350美元，同比增长29%；2027年每股收益预期为390美元，但该数字低于目前的普遍预期，反映出“人工智能相关定价能力下降的风险”。

　　注意风险

　　不过，Lakos-Bujas领导的分析师团队强调，通往7800点的道路并非一帆风顺。他们需要克服诸多障碍，包括连续两个季度强劲的盈利表现，这在第二季度财报季到来之前就提高了市场预期。这将使企业在盈利和资本支出方面更难超出预期。

　　策略师们还警告称，动量股市场存在“极度拥挤”现象，尤其是在低质量和投机性增长板块，例如“二三流”人工智能概念股。他们表示，由于可能出现反转风险，因此对潜在的“闪崩”保持警惕。

　　“此外，预计未来几个季度股票供应将迅速增加，加上货币政策可能收紧，这可能会抑制股票市盈率。”他们补充道。

　　配置建议

　　报告指出，他们目前青睐的股票配置方案是哑铃型，一端是优质成长股，另一端是直接投资人工智能且波动性较低的股票。

　　“优质成长股主要与人工智能主题相关，能够实现两位数的内生增长，拥有健康的资产负债表和强劲的股东回报。虽然低波动性股票仍然不受青睐，但我们认为它是一种低成本的投资组合对冲和多元化工具。”他们表示。

　　他们仍然看好科技和人工智能上游领域，例如公用事业和部分工业板块，以及国防股和银行股。他们还表示，医疗保健等高增长领域也开始展现出一定的价值。

　　至于能源板块，虽然它是“投资组合中最好的地缘政治对冲工具”，但今年迄今为止19%的涨幅意味着投资者应该获利了结，而消费类股票可能会表现更佳，尤其是在和平协议得以维持的情况下。

　　小摩策略师们还谈到了散户投资者，指出2026年与2025年相比“基调有所不同”，逢低买入减少，而追涨投机性科技股的趋势则更为明显。他们表示，自4月份以来，散户资金流动大多与市场走势一致，投资者买入了存储类股票和更广泛的科技股。